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观点:为什么SEC不应将以太坊归类为证券?

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Bitget新闻:CoinDesk 和《财富》最近的报导表明,美国证券交易委员会正准备将第二大区块链的原生代币 (ETH) 归类为证券。此举无疑会对整个加密行业产生严重影响,包括破坏现货 ETH ETF 的计划。

《财富》杂志援引几位未透露姓名的消息人士的话报导称,美国证券交易委员会已传唤几家美国公司,要求他们提供与基金会打交道的相关文件。基金会是一家总部位于瑞士的非营利组织,组织了区块链的推出。显然,调查是在 2022 年引入质押的 Merge 事件后不久开始的。

在的 PoS 升级后不久,SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 表示,PoS 链向用户支付代币奖励,以锁定他们的代币作为安全模型,类似于投资合约,可以归类为证券——尽管他没有提到 ETH。

然而,他对 Coinbase、Kraken 和 Binance 等多家美国和国际交易所提起诉讼,理由是它们在未经适当注册的情况下向美国投资者出售证券。其中包括 (ADA) 和 Solana (SOL) 等资产。

在 SEC 执法行动中,ETH 从未被直接指定为证券,这一点令律师 Ignacio Ferrer-Bonsoms 感到矛盾。在最近的一篇部落格中,Ferrer-Bonsoms 将与 进行了比较,认为如果 SEC 认为其中一方违反了证券法,那么它必须以同样的方式考虑另一方。

基金会和 基金会都通过代币销售筹集了数百万美元来资助网络开发(募集的 BTC 分别为 1830 万美元和 6200 万美元); 两者都通过位于瑞士楚格的基金会管理各自的网络; 两者都向其创始人和基金会分配了代币。

此外,两个基金会都专门致力于增加其代币的价值。 Ferrer-Bonsoms 指出,的销毁机制是在 2021 年 8 月的 EIP-1559 升级中引入的,这使得网络(有时)出现通缩。“这样,投资者可能会将代币视为一种具有升值预期的投资。”他写道。

事实上,与(BTC)不同,是唯一一种根据美国法律明确属于商品的,创始团队的成员在该行业仍然非常活跃。Vitalik Buterin 尽管在 30 岁生日时宣布软退休,但仍定期推出工具的新想法并影响网络的路线图,而 Joseph Lubin 负责监管颇具影响力的孵化器 ConsenSys。

虽然从技术上讲有一个基金会,但它几乎没有影响力,也不向核心开发人员支付工资。

反对把 ETH 归为证券的理由

也就是说,并不是所有人都同意是一种证券。最重要的是,美国证券交易委员会规模较小的姊妹机构商品期货交易委员会(CFTC)多年来一直允许 ETH 期货交易,这意味着它是一种商品。而且,在 CFTC 对 Sam Bankman-Fried 的诉讼中,该机构直截了当地表示 ETH 是一种商品(与 BTC 和 USDT 一样)。

事实上,美国证券交易委员会单方面认定 ETH 是一种证券,将对已经参与或依赖的美国企业和投资者产生严重影响,其中包括 CME 集团和 Cboe Global Exchange 等每天交易数百万美元 ETH 期货的主要交易所。

ETH 不是证券的最佳论据是,到目前为止它还没有成为证券,改变状态会产生严重影响。哥伦比亚商学院助理教授奥斯汀·坎贝尔 (Austin Campbell) 表示,“这就是‘你不能随意改变主意,否则十年后给人们造成数千亿美元的损失’,而且 CFTC 可能会以同样理由反击”。

前 CFTC 委员、现 a16z Crypto 政策主管 Brian Quintenz 在 X 上回应了这一点,他表示,当 SEC 于 2023 年 10 月(合并后几个月)批准 ETH 期货 ETF 在其受监管的证券交易所进行交易时,“它明确承认基础资产 ETH 的状态为非证券且不在其管辖范围内。”

Quintenz 补充道:“考虑到 SEC 已经向市场通报 ETH 不在其管辖范围内,如果 SEC 推迟或拒绝 ETH ETF,那么观察它会使用什么借口(如果有的话)将会很有趣。”值得注意的是,这一消息发布的前一天,美国证券交易委员会因其在对公司 DEBT Box 提起的诉讼中“严重滥用权力”而受到前所未有的法院制裁。

肯塔基大学 Spears-Gilbert 法学教授 Brian Frye 表示,反对将 ETH 归类为证券的最佳理由是“ETH 看起来比任何其他代币都更像 BTC”。 他补充说,“美国证券交易委员会一再表示,它认为是一种商品,而不是一种证券……主要是因为缺乏中心化控制。”

Frye 承认,基金会的存在给这一论点蒙上了一层怀疑的阴影。然而,不可否认的是,除了创始公司之外,还有数千名利益相关者。甚至在某些领域,可以被认为比更加去中心化——包括其上运行的应用程序数量和开发人员数量。

此外,IntotheBlock 发现,截至六个月前,长期 ETH 持有者数量(7350 万)是(3361 万)的两倍多。有 5,370 个地址持有 1,000-10,000 ETH,但只有 1,920 个地址持有 1,000-10,000 BTC。

考虑到 Gensler 对的明显敌意,他认为这个行业充斥着欺诈和财务滥用行为,这一切可能都不重要。具有讽刺意味的是,几乎所有领域的人都希望 Gensler 将时间花在起诉实际犯罪上,而不是骚扰合法业务或攻击去中心化协议。

Frye 认为,这种明显的越权行为可能会导致 Gensler 的毁灭。“美国证券交易委员会的做法太过分了,很可能会崩溃。它依赖于 Howey,它提供了极其广泛的‘安全’定义,从而赋予了 SEC 非常广泛的监管权力,”他说,指的是该机构用来定义“投资合约”的测试之一。

“但最高法院可以改变 Howey。而且,美国证券交易委员会的监管越严格,案件提交给最高法院的可能性就越大。一旦到达那里,最高法院很可能会通过缩小范围来‘澄清’Howey。”

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